日期：2007-09-25 作者：易宪容 来源：人民论坛

美国次级按揭债券的问题，我是国内较早关注者。还是在美国次级按揭债券危机没有爆发出来的2007年1月，我就写过一个报告，希望国内投资者到海外投资要密切关注这些证券化资产，特别是国内大的金融机构要密切关注它的动态。随着美国房地产市场价格的逆转，美国次级按揭债券的潜在风险果不其然渐次暴露出来。     特别是最近，7月27日和8月18日，更是由美国的次级按揭债问题引发全球股灾，日本、香港地区、澳洲、欧洲各地股市纷纷下跌，从而使得全球金融市场出现一片恐慌及各国政府纷纷向金融市场注资达4000亿美元。 “次贷危机”对中国的影响不大     对美国次级债危机对中国的影响，我想不会太大。因为，一是中国金融市场是一个封闭的市场，美国次级债的危机不会波及到中国市场多少；二是中国的金融机构投资购买的美国 次级优债券不多，至多也不会超过100亿美元。但是，也有人指出，美国次级债券市场的危机将会戳破全球资产价格的泡沫，从而引发出一场全球性的金融危机。对此，我曾问过索罗斯基金的经济学家，他告诉我，对美国次级债券危机密切关注是必要的，但对次级债危机的恐慌则不必要。事实上，有研究表明，这次美国次级债券损失大约在1500--2000亿美元。而这样一个损失对一个近20多万亿美元的美国股市及全球股市来说，其损失也不见得是很大。对于中国来说，即使加上次级债券危机影响美国居民的消费，并由此传递到中国的出口，即使这样，我想其影响也是十分微小的。 “住房按揭贷款是优质资产”的神话受到质疑     不过，美国次级债券危机给中国按揭贷款市场的启示是值得深入思考的。我们知道，所谓的次级贷款债券是指美国从2000年经济不景气以来，布什政府利用低利率及减税政策，直接鼓励居民购房，并以建筑业来拉动整个经济的增长，从而带动了美国一波房地产大涨。在这种的情况下，很多做房屋贷款的银行、金融公司，大力借此扩张住房贷款。在激烈的竞争面前，不少金融机构不惜降低住房信贷的消费者的准人标准(即“次级信用”的人大量进入)及为购房者提供零首付来吸引购房者。然后，有投行向这些银行买这些贷款，将它打包成一笔债券卖给投资者。这些债券就是“次级房贷债券”。