日期：2007-09-27 作者：吴向宏 来源：共鸣

首先我要批驳认为有泡沫的一方的观点。他们的论证现在基本上有这么一些：第一个就是所谓的“博傻理论”，说大量散户在入市，是跟风“博傻”。他知道现在的股价高得已经离谱了，再进来就是傻子，但他坚信还有人比他更傻，会继续接盘，所以还是进来。     的确，有些泡沫是“博傻”造成的。比如前不久的普洱茶泡沫，或者像证券市场上的钾肥认沽权证。权证事实上已经没有价值了，很多人还是认为，我跟着庄家，肯定还会有人接盘的。但是，“博傻”需要后面的傻瓜比前面多。所以“博傻”造成泡沫，一般只能在一个局部范围内。“博傻”的人相信别人比自己傻，这种把别人当傻子的人，其实自己才有点傻。大众不会都是傻子，不会都来“博傻”。现在有人制订政策，就把这个前提建立在大众很傻，总说要教育投资人理性投资，你以为就你是理性的吗?其实，多数投资人都有自己理性的思考。股市里肯定有“博傻”者，但不会是大多数。     我们看世界上，一般股市发展的极早期，大众完全缺乏相关知识，可能会有“博傻”的泡沫。比如美国早年、中国股市上世纪80年代等。但是现在很多投资人经过切肤之痛，经过前几年中国的大熊市，都是相对成熟的。哪儿有那么多的傻瓜只相信股市只涨不跌?用“博傻理论”来断言现在的股市有泡沫，不能成立。     第二个论证就是流动性过剩，钱太多了。利息太低了，人民币汇率也太低了，外资涌入，中国的钱就太多了。这些钱炒股、炒房，便引起了泡沫。但是这个论证也有很大的问题。如果说股市有泡沫主要是因为流动性过剩，那么最近央行采取很多的收紧流动性措施、比如加息等，为什么对股价基本上没有多大的抑制效果呢?甚至反而股价上行呢?此外，中国流动性过剩早就存在了，前几年大家就在说流动性过剩，当时却是股市的一个长熊期。这说明除流动性外，还有其它的因素在促使股价上涨。     即使股市有一部分上涨，是流动性过剩导致的，我们也不能就说股市有泡沫。在流动性过剩情况下，实际就有通货膨胀压力，资产就是要升值的。作为聪明人，他一定要投资于资产，才是正常的、理性的保值行为。那么普通百姓不能办企业，也不能把钱放到海外，怎么保值?只有买房、投资股市。所以这是很理性、很聪明的行为。如果股价的上升完全是因为钱多了造成的，就很难说它是泡沫，还是正常的投资保值。