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日期：2008-08-08 作者： 来源：Z--中国证券报;人民网 |
四线条定位投资趋势
根据上述投资视角，我们可以梳理一下过去1年和未来1年的投资线条。
第一，从去年3季度开始，中国经济进入经济的“左半边”。在通胀降低市场估值后，这一时期最好的投资策略是减仓，并把必需的基本仓位配置在防御通胀的医药、农业等消费品和煤炭、钾肥等资源品行业。
第二，当前中国经济依然处于经济“左半边”，投资上仍然处于防守的状态。就近期而言，在多数主力机构投资者刚刚大规模减仓的情况下，指望这些机构短期内大规模翻手增仓既缺乏客观的促发因素，也不符合他们的战略利益，除非他们能够在更低的点位上收集足够的廉价筹码。因此，短期市场依然可能维持震荡格局。
第三，在短期市场继续震荡的行情中，增长明确的消费品行业和符合积极财政政策的基建板块依然是较好防御性品种。另外，在通胀可能继续回落的背景下，估值有望提升的银行板块值得关注，油价导致石化、电力板块也可能出现阶段性机会，而基本面有望先期见底的部分制造业也可以关注。
第四，未来随着通胀和经济预期的后续发展，我们判断经济运行中最为困难的时期可能在明年上半年达到，整体经济有望在明年下半年企稳和逐步走好，即进入经济“右半边”。当然，股票市场的反应会提前于经济变化，投资有望过渡到“右半边”，整体市场估值提升和系统性行业投资机会可能在明年年中前后出现。
油价走势左右“右半边”投资
我们认为，促成经济走向“右半边”的因素目前已经开始显现，石油价格就是其中一个重要的促发因素。油价回落不仅可以缓解通胀，而且减轻了对经济增长的压力。
国际大宗商品价格在刚刚过去的7月份跌幅超过10%，这样的单月跌幅在过去10年中都十分少见，而石油价格更是短期内下跌超过15%。油价的下跌会在相当程度上改变全球未来通胀的走势，也会对股票市场投资产生重大影响。
到目前为止，我们难以准确判别本次油价的回落幅度，但目前的确出现了若干因素导致油价有延续回落的可能。对于油价的未来趋势，我们相信对石油的长期需求依然对油价形成较强的支撑。
从股票市场表现来看，油价暴涨期间股市一般会大幅下挫，呈现弱势，而市盈率的回落幅度一般会大于股价的回落幅度。这表明在油价暴涨阶段，企业的业绩仍有增长，但由于投资者对未来的预期变坏，估值水平大幅下降，股价也大幅下降。而在油价见顶回落的第一年中，虽然企业业绩增速出现下滑，但由于预期转好，股市一般会出现较大幅度的反弹，估值水平的反弹也会更为猛烈。 |
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